近日，中國人民銀行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)、香港金融管理局在充分總結(jié)“互換通”運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)、認(rèn)真聽取境內(nèi)外投資者意見建議的基礎(chǔ)上，發(fā)布公告稱將支持“互換通”機(jī)制安排進(jìn)一步優(yōu)化。

自“互換通”業(yè)務(wù)上線以來，交易清算等機(jī)制安排運(yùn)轉(zhuǎn)順暢，境內(nèi)外投資者積極踴躍參與，業(yè)務(wù)量持續(xù)上升。截至2024年4月末，20家境內(nèi)報(bào)價(jià)商與58家境外投資者，累計(jì)達(dá)成人民幣利率互換交易3600多筆，名義本金總額約1.77萬億元人民幣，日均成交名義本金約76億元人民幣，按月計(jì)算的日均成交名義本金增長(zhǎng)近3倍，從上線首月日均約30億元人民幣增至2024年4月日均120億元人民幣以上，為境內(nèi)外投資者開展人民幣資產(chǎn)配置提供了便利、高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)同意，全國銀行間同業(yè)拆借中心、銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司和香港場(chǎng)外結(jié)算有限公司將于2024年5月20日，聯(lián)合推出“北向互換通”業(yè)務(wù)優(yōu)化功能。本次“北向互換通”業(yè)務(wù)優(yōu)化功能主要有三方面。

一是豐富產(chǎn)品類型，推出以國際貨幣市場(chǎng)結(jié)算日為支付周期的利率互換合約（IMM合約），與國際主流交易品種接軌，滿足境內(nèi)外投資者多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理需求。一方面IMM合約起息日固定，有助于投資者管理定盤利率風(fēng)險(xiǎn)，更好地開展各種投資策略和管理利率風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，國際投資者可以使用相同IMM日期的不同利率互換合約開展各國利率之間的宏觀對(duì)沖交易，更好地滿足全球投資者的需求。

二是完善配套功能，推出合約壓縮服務(wù)及配套支持的歷史起息合約，便利參與機(jī)構(gòu)管理存續(xù)期合約業(yè)務(wù)規(guī)模，降低資本占用，活躍市場(chǎng)交易。合約壓縮功能是通過壓縮具有相同交易要素但相反方向的合約，幫助減少清算參與者“北向互換通”存續(xù)期合約數(shù)量及名義本金。歷史起息交易是為了滿足合約壓縮服務(wù)而配套支持的利率互換交易。優(yōu)化引入歷史起息合約并增加單一壓縮服務(wù)旨在幫助實(shí)現(xiàn)北向互換通合約的提前退出，預(yù)期將極大提高境外參與者的參與熱情。

三是全國銀行間同業(yè)拆借中心、銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司、香港場(chǎng)外結(jié)算有限公司還將同步推出其他系統(tǒng)優(yōu)化和優(yōu)惠措施，降低境內(nèi)外投資者業(yè)務(wù)參與成本。根據(jù)5月11日全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的消息，將延續(xù)交易手續(xù)費(fèi)全額減免的方案。為降低市場(chǎng)機(jī)構(gòu)參與“北向互換通”業(yè)務(wù)成本，交易中心將延長(zhǎng)“北向互換通”優(yōu)惠方案執(zhí)行期限，繼續(xù)對(duì)“北向互換通”下境內(nèi)外機(jī)構(gòu)的利率互換交易手續(xù)費(fèi)進(jìn)行全額減免。

“互換通”受到廣泛歡迎和關(guān)注，主要得益于其可以大幅提升交易效率、降低交易和清算成本，讓持有中國債券等人民幣資產(chǎn)的境外投資者可以更好地實(shí)現(xiàn)頭寸風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。本次“北向互換通”業(yè)務(wù)優(yōu)化，將助力中國金融市場(chǎng)高水平對(duì)外開放進(jìn)程。（作者：何青，中國人民大學(xué)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶研究院高級(jí)研究員；胡通，中國人民大學(xué)國家金融研究院助理研究員。本文系國家社科基金重大項(xiàng)目“推動(dòng)建立國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)機(jī)制研究”[20ZDA053]的階段性成果。）